Съдбата на американския рисков капитал в Китай се колебае в несигурност

В работен следобяд в Red Rock Coffee, кафенето, известно с това, че вижда рискови капиталисти в Силициевата котловина, човек евентуално ще чуе няколко диалога на мандарин. След като Китай още веднъж отвори границите си тази пролет след три години ограничавания на COVID-19, мениджърите на американски фондове в страната се стичат в региона на залива. Въпреки че тези пътувания бяха рутинни преди пандемията, в този момент те поеха нова цел за разкриване на покупко-продажби отвън Китай.

Фондовете, деноминирани в щатски долари в Китай, от дълго време черпят ентусиазъм от започващите компании от Силициевата котловина, употребявайки ги като пример за капиталови цели вкъщи. Те биха потърсили еквиваленти на Фейсбук, Amazon и Uber от другата страна на Тихия океан и се надяват да станат спечелили на значително неизползвания интернет пазар на страната.

Тази тактика за подписване на покупко-продажби на американски фондове в Китай се трансформира по-малко ефикасна в лицето на изменящите се световни и вътрешни пейзажи. Водени от цялост от фактори, от репресиите на Китай против софтуерната промишленост до ескалирането на напрежението сред Съединени американски щати и Китай, тези вложители в този момент насочват погледа си към опциите в чужбина, проследявайки стъпките на ново потомство започващи компании, учредени в Китай, които се уголемяват в чужбина.

Между чука и наковалнята

От навлизането си в Китай в края на 90-те години на предишния век американските компании за рисков капитал, водени от мощни компании като Sequoia Capital, IDG Capital и GGV, играят съществена роля във финансирането на високорискови и високовъзнаграждаващи започващи компании в потребителския интернет бранш на страната. Тази траяла две десетилетия взаимноизгодна връзка обаче в този момент виси на косъм, защото измененията вкъщи и в чужбина понижават набора от капиталови благоприятни условия за външни финансисти.

През последните години огромните софтуерни репресии в Пекин вкараха ново възприятие на неустановеност за вложителите. VC се опасяват, че фирмите от портфолиото им може да се сблъскат със ориста, сходна на тази на Ant Group, чието колосално в началото обществено предложение беше анулирано, и Didi, която устоя на обстойно изследване за сигурността на данните, което в последна сметка докара до нейното изваждане от Ню Йорк. Тъй като Китай стяга хватката си върху IPO-тата в чужбина, вложителите, които в миналото разчитаха на обществено предложение на китайски компании в Съединени американски щати, към този момент не са сигурни в канал за излизане.

Междувременно Вашингтон ускори рестриктивните мерки върху потока от Американски пари в Китай на фона на ескалираща софтуерна война сред двете суперсили. През август президентът Джо Байдън подписа изпълнителна заповед, забраняваща вложенията на Съединени американски щати в три стратегически чувствителни бранша в Китай – изкуствен интелект, квантови калкулации и полупроводници.

Тъй като средствата в щатски долари в Китай чакат спомагателна изясненост по отношение на обсега на възбрана, те практикуват повече поверителност от всеки път, като забавят разгръщането на капитал даже на фона на световен AI жар, който породи паралелна AI галактика в Средното кралство. В същото време вътрешните фондове на RMB играят възходяща роля във финансирането на сериозни софтуерни браншове. Zhipu AI, един от най-амбициозните противници на OpenAI в Китай, да вземем за пример, набра финансиране в RMB вместо USD.

Дори китайските клонове на известни американски рискови капитали да са изброени на може да възпре американските вложители да финансират китайски създатели в задния им двор. Местните вложители към този момент заобикалят китайските „ връзки “, чиято формулировка непрестанно се развива и уголемява, непременно.

Тези изменящи се течения, съчетани със забавяща се стопанска система, доведоха до емфатичен спад в американската активност по финансиране на рисков капитал в Китай. През 2022 година бяха вложени едвам 14,5 милиарда $ в китайски компании от VC със седалище в Съединени американски щати, спрямо 45,4 милиарда $ миналата година, съгласно отчет на изследователската компания Pitchbook. Броят на покупко-продажбите понижа съвсем на половина до 595, а делът на покупко-продажбите с присъединяване на вложители от Съединени американски щати спадна до 18,2% през 2022 година, откакто се задържа над 30% в продължение на половин десетилетие.

Спадът е най-забележим при сполучливи вложители като Sequoia Capital China, която неотдавна промени името си на HongShan след отделянето на активността си в Китай. Въпреки самодейния си ход за обособяване, Sequoia към момента е изправена пред надзор от страна на държавното управление на Съединени американски щати през десетилетията си активност в Китай. За първите три тримесечия на тази година HongShan е сключил единствено 47 покупко-продажби, спрямо 99 покупко-продажби през същия интервал на 2022 година, съгласно данни на Crunchbase.

Костенурките за превръщане

Като инвестиция на Китай привлекателността понижава, вложителите стартират да търсят благоприятни условия отвън нейните граници. Вместо цялостно овакантяване, мнозина просто следват стъпките на китайски гении, които към този момент са се впуснали в световна агресия. (Разгледахме в детайли тематиката тук и тук.)

Китайските започващи компании имат дълга история на излизане в чужбина и всяка вълна е възприела собствен личен метод. Преди доста компании се осмеляваха да се насочат единствено откакто успееха в Китай. В наши дни от ден на ден гледат на световна агресия от първия ден, като от време на време даже пропущат вътрешния си пазар.

Много от настоящето потомство глобализиращи се китайски създатели са учили или работили в чужбина. Запленени от бързия напредък на китайския интернет, те се завърнаха вкъщи в края на 2010 година, с цел да се причислят към компании като Tencent, Baidu, Alibaba и ByteDance. След като получиха вътрешен взор към китайските софтуерни титани, те се впуснаха в личното си предприемаческо странствуване с вярата да станат идващият Джак Ма, създателят на Alibaba.

В Китай те се назовават ​​haigui или тези, които „ завръщане от чужбина “, омофон на „ морски костенурки “. Техните фантазии започнаха да се разпадат след рухването от милостта на Ма, чиито Ant Group и Alibaba станаха видни цели на софтуерните репресии в Китай. Те скоро схванаха, че Китай е навлязъл в нова епоха, в която регулаторните спънки за пускане на започващ бизнес са се нараснали доста.

През 2022 година бяха вложени единствено 14,5 милиарда $ в китайски компании от VC със седалище в Съединени американски щати спрямо $45,4 милиарда миналата година.

За да пусне AI услуга в Китай, да вземем за пример, една компания би трябвало да се оправи с голям брой затруднения, които могат да включват приемане на лиценз за своя огромен езиков модел, търсейки регулаторно утвърждение за своите логаритми и внедрявайки безценен механизъм за цензура, с цел да дава отговор на условията за цензура.

„ Трябва да изберете страна. Или се съсредоточавате върху Китай, или отивате в чужбина, в противоположен случай, в последна сметка вършиме двойно повече работа, само че с доста по-малко финансиране, обезпечено от последните две години “, сподели един от петимата основани в Китай VC, които интервюирахме за историята.

Разговаряхме и с шест диаспори китайски бизнесмени. Поради чувствителността на тематиката, всички те желаеха да останат анонимни.

Някои амбициозни, добре финансирани започващи AI компании желаят да се насочат и към двете страни. За тази цел те биха основали два субекта, всеки от които е приспособен за китайския и некитайския пазар, като в същото време набират капитал в USD и RMB поотделно.

Не всеки започващ бизнес има ресурсите да следва тактика за двоен пазар, тъй че доста " морски костенурки " още веднъж напущат Китай. Докато задграничните пазари показват свои набори от провокации - конкуренция и песимизъм към новобранци - бизнесмените възприемат по-широка, по-предсказуема опция в ИИ на Запад. Това превръщане на тяхната траектория им завоюва прозвището guihai или тези, които се „ връщат оттатък океана “.

Следвайки костенурките

У дома, образовани и подготвени на Запад китайски бизнесмени са любимци на локалните VC. В Силиконовата котловина те са малко известни на вложителите. Случайни медийни отчети, които акцентират техния китайски генезис, в допълнение подкопават доверието в евентуални вложители и клиенти във време, когато опасенията за националната сигурност към този момент са доста високи.

Дори китайските клонове на известни американски рискови финансови компании да бъдат изброени в таблицата с капитали възпира американските вложители да финансират китайски създатели в задния им двор, споделиха трима създатели. Местните вложители към този момент заобикалят китайските „ връзки “, чиято формулировка непрестанно се развива и уголемява, непременно, с цел да избегнат геополитически опасности.

„ Ако говорите като локален, знайте по какъв начин да се представяте като убеден Silicon Основател на Valley, не сте вземали никакви пари от китайски рискови капитали, разполагате с целия си личен състав в Съединени американски щати, генерирали сте положително сцепление на локалния пазар и работите върху приемането на зелена карта, може да получите късмет да съберете локални пари “, сподели китайски създател със седалище в Сан Франциско. „ Дори не си и помисляйте за това, в случай че към момента управлявате своята научноизследователска и развойна активност отвън Китай. “

Този дефицит на финансиране съставлява опция за мениджърите на фондове в щатски долари, търсещи отвън границите на Китай. „ Просто е доста по-лесно да наберат своя първи кръг от фондовете на Китай в щатски долари “, сподели някогашен вложител в една от най-хубавите китайски компании за рисков капитал. „ В прочут смисъл бизнесмените водят тези вложители на интернационална експедиция. “

VC интензивността с присъединяване на Съединени американски щати в Китай през 2023 година ще доближи деветгодишно дъно, последвано от с десетилетие ниско през 2024 година

Освен брането на ниско висящите плодове на общността на диаспората, китайските рискови капиталисти, идващи от Пекин и Шанхай, имат лимитирани благоприятни условия за подписване на покупко-продажби в американските започващи компании в Съединени американски щати към този момент разполагат с голям брой локални вложители, от които да избират, да не приказваме за геополитическите опасности от приемането на пари, ръководени от Китай. Тези парашутиращи вложители също се сблъскват с конкуренция от локални вложители, които към този момент са съобразени с трансграничните благоприятни условия сред Съединени американски щати и Китай, най-известният UpHonest Capital.

„ VC процъфтяват посредством информативен арбитраж. В Съединени американски щати в действителност нямаме същата обширна мрежа като вкъщи “, сподели вложител от китайското поделение на световна компания за рисков капитал, който в този момент прекарва една трета от времето си в чужбина.

Преходна фаза

Излизане на Китай не е „ съществена точка “ за мениджърите на фондове в щатски долари, сподели един от вложителите, с които разговаряхме. По-скоро съдружниците и техните сътрудници търсят най-много нещо, до което да се докопат в разгара на хладния пазар. Някои обмислят промяна на кариерата, само че е мъчно да се откри работа, която да дава отговор на забележителното им възнаграждение.

„ Китайските рискови капиталисти са най-разтревожени от това, че Съединени американски щати създават коли зад затворени порти. Те не желаят да паднат откъм гърба, изключително като се има поради скоростта, с която се развива ИИ, тъй че те отиват в региона на залива, с цел да го схванат сами “, добави вложителят.

Неотдавнашният приток на китайски виртуални капиталисти в региона на залива също би трябвало да се преглежда в по-широк подтекст. Много от тези вложители, които имат фамилни връзки в Съединени американски щати, посещават постоянно щатите от години. COVID-19, който спря транстихоокеанските полети и вкара скъпи и тежки карантини, сътвори арестувано търсене на пътувания. Естествено, доста вложители се втурнаха към региона на залива незабавно щом границите се отвориха още веднъж, само че скокът на интензивността може скоро да стартира да понижава, сподели сътрудник, който прекара предишното лято в Калифорния.

Няма признаци, че Сключването на рискови покупко-продажби на щатски долари в Китай ще се възвърне в обозримо бъдеще. Докладът на Pitchbook предвижда, че активността на рисков капитал с присъединяване на Съединени американски щати в Китай през 2023 година ще доближи деветгодишно дъно, последвано от десетилетие през 2024 година Много китайски генерални сътрудници към този момент са набавяли капитал от Близкия изток, което в последна сметка може да ограничи въздействието на отдръпването на вложителите в Съединени американски щати. Но мнозина се съмняват дали китайските софтуерни компании, в този момент подложени на нов непоколебим регулаторен режим, могат да обезпечат същото равнище на мощен напредък и възвръщаемост, както в предходната епоха на laissez-faire.

Ако пазарът на Съединени американски щати се окаже, бъде прекомерно мъчно за навлизане заради конкурентни и геополитически фактори, към момента има други пазари за изследване. Япония, известна с отвореността си към новите технологии, е изключително известна измежду започващите SaaS компании в Китай, които се подвизават в чужбина. Надушвайки опция, китайските мениджъри на фондове в щатски долари евентуално ще ги последват в прилежащата страна или на всеки различен пазар, който ще помогне да се защищити от набора от несигурности в Китай.

Опакован в администрация, китайският започващите компании се отхвърлят от фантазиите си за континента

Дилемата на китайските започващи компании да станат световни